Bonos gubernamentales alemanes Los PIGS. Ya no queda casi nadie que no haya escuchado o leído este acrónimo. Hace ya más de un año que comentábamos que la red salvavidas que habían colocado los estados sobre todo el riesgo crediticio privado trasvasaba el riesgo de quiebra a los propios estados, y que éstos serían los próximos en tener problemas. Parece que el mercado se ha dado cuenta hoy.Primero fue Grecia, y últimamente España. Muchos medios internacionales hablan abiertamente de la posible quiebra de España, y afirman que Alemania no tiene intención de realizar ninguna operación de salvamento sobre ningún país europeo. En la UE no se contemplan este tipo de ayudas, es más, se prohíbe expresamente.Todo esto se ve reflejado en que los bonos españoles están bajando duramente (y sus rentabilidades subiendo) mientras los seguros de quiebra sobre España, los famosos CDS, se disparan día sí, día también. Seguros de quiebra que cada vez más, se emplean con fines puramente especulativos, y no realmente para protegerse de una quiebra. En este momento, la operación especulativa de moda entre los bancos de inversión es apostar contra la solvencia de España, comprando CDS.Mientras los bonos españoles bajan, los bonos alemanes suben. ¿Por qué? Porque los bonos alemanes son el valor refugio por excelencia en Europa, y además, puesto que Alemania no ofrecerá ayuda a otros países, los problemas de solvencia de los más débiles no le afectan. Al menos en teoría. Vamos a la práctica. ¿Quién ha financiado la enorme burbuja inmobiliaria patria? Los bancos y cajas españolas. ¿Ha salido la totalidad de los 700.000 millones de deuda hipotecaria y los 300.000 millones de deuda a promotores del ahorro de los españoles? No, Alemania ha sido la que ha financiado buena parte del disparate ladrillil de nuestra piel de toro. Luego parece que si España tuviera problemas, éstos no le son ajenos a Alemania, sino que le quedan muy cerca. Tan cerca como en su propio sistema financiero.¿Qué le pasaría al euro si quebrasen países europeos? Se desplomaría, dejaría de ser moneda de reserva y perdería toda credibilidad como divisa sólida. A Alemania le interesa mantener un euro ligeramente devaluado para favorecer las exportaciones, pero no le interesa que el euro se deshaga en el camino. No nos olvidemos que Alemania tiene entre sus principales clientes a los demás países europeos, y si éstos quiebran y tienen que recuperar antiguas monedas y devaluarlas, difícilmente van a poder comprar los BMW que ellos fabrican.Por todo ello opino que Alemania, si bien puede no ofrecer ayudas directas, sí va a hacer todo lo posible porque todos los países sigan en la zona euro, cumpliendo con sus obligaciones de pago. Alemania no quiere que España presente su default, porque en ese caso Alemania se quedaría sin cobrar toda su deuda española pública y privada, y tendría que salvar a su propio sistema financiero. Esto significa que en España las medidas duras de contención de gasto público no van a partir de aquí, sino que van a ser impuestas desde Alemania. Se acabó el despilfarro de dinero público, Bruselas no nos lo permitirá.Como actualmente los bonos alemanes no descuentan que Alemania sí tiene cierta debilidad por contagio de los países débiles de la zona euro, y sus precios cotizan como si fueran el refugio más sólido posible, considero que no es ninguna tontería vender futuros de bonos alemanes.Vamos a ver a continuación los gráficos de rentabilidad de los bonos alemanes a 2, 5 y 10 años.¿De verdad alguien opina que las rentabilidades pueden bajar mucho más? No olvidemos que además de no estar contemplado en estas bajas rentabilidades el riesgo por contagio, tampoco está contemplada una cada vez más próxima subida de tipos. Los índices de precios aún no piden subida, pero ya avisan las materias primas de que los efectos de la barra libre crediticia del BCE se dejarán ver más pronto que tarde en forma de subidas de precios, y será necesario atajarles vía subida de tipos. En ese momento los bonos se depreciarán, ya que cuando se suben tipos, el bono antiguo, que paga un menor interés, se deprecia, puesto que el bono nuevo paga un mayor interés.Echemos un vistazo a los gráficos de los bonos alemanes a 2, 5 y 10 años (Schatz, Bobl y Bund), cuya cotización se mueve inversamente a su rentabilidad. Estos bonos tienen un nominal de 100.000 €, y su rentabilidad es del 6% cuando cotizan a 100. Según suban de 100 indican que su rentabilidad es menor de ese 6%, tanto menor cuanto más alta sea su cotización, y siempre en función del plazo.Bono alemán SCHATZ (2 años)Bono alemán BOBL (5 años)Bono alemán BUND (10 años)Todos ellos parecen encontrarse en cotas demasiado elevadas. Nadie puede asegurar con certeza que no vayan a seguir subiendo, pero se pueden intentar algunas ventas de futuros, siempre teniendo presente el máximo de pérdidas que uno está dispuesto a asumir, y que se trata de futuros sobre un subyacente de 100.000 € por contrato, tanto más volátil cuanto mayor sea el plazo, siendo especialmente violento el BUND. Si fuera novato no jugaría nada más que con un SCHATZ y con STOPS de pérdidas prefijados en la cantidad que se está dispuesto a perder (cada punto básico supone 10 €). También existen ETFs bajistas sobre deuda soberana alemana y americana, pero sobre eso escribiré otro día.

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